只有少数人能投机成功;关键在与众不同,并相信自己:“我知道,其他人都是傻瓜。”
全部的技巧,就在于判断市场是处在哪个阶段。经验丰富的投资者凭着敏锐的观察力,可以感觉到市场处在哪个阶段,虽然他并不能每次都用言语表达出来。但正如没有完美无缺的投机一样,并没有这方面的教科书,也不存在大家可以盲目利用的方法。因为假如真是这么简单,那么每个人都可以在证券交易所里生活了。只有集长期积累的经验,才能让人具备敏锐的观察力。即使最狡猾的投机人士也会出错,有时为了积累辨别超买或超卖的征兆、提示和某些信号所需的经验,他甚至必须出错。
例如,在出现不利消息时,市场并没有下跌,就是市场出现超卖,行情已接近最低点的征兆。这时股票已掌握在固执的投资者手中,他们对不利消息不感兴趣。他们有自己的想法,相信会出现更好的时机,遂有耐心等待更有利的消息。
相反地,市场对有利消息不再有反应,就是超买和行情暂时处在最高点的信号。在这种情况不,犹豫的投资者手里抓满股票,尽管有利多消息,他们也无法买进股票。固执的投资者虽然有现金,但在这样的行情下却不想买进。
成交量提供了另一个讯息。如果行情下跌时,某一段时间里成交量很大,这表示有大量股票从犹豫的投资者手里,转移到固执的投资者手里。甚至可能发展成犹豫的投资者卖光了所有股票,这时股票正躺在固执的投资者的保险柜里。直到后来,指数上涨时,这些股票才会从保险柜里露出来。
也就是说,如果成交最增加,行情仍然继续下跌时,就是已经接近下一次上涨起点的信号。但多数情况下,指数此时处在不合理的低点,这种局面应归咎于大众的歇斯底里和股票持有人的普遍抛售。这是行情过度下跌中的第三个阶段,在这个阶段,犹豫的投资者把所有的股票卖掉,甚至包括原来留下来最好的、最抗跌的股票。
但当成交量小,且指数还继续下跌时,就表示市场前景堪忧。因为在这种情况下,股票还掌握在犹豫的投资者手里,他们还在等市场恢复元气,不过如果行情继续下跌,他们会突然恐惧起来,而把所有股票低价卖掉。
我不同意一般所谓成交量小时,行情下滑并不重要的看法。赞成这种观点的人会说,大众在这种情况下并没有抛售股票。但是这没有说明任何问题,重要的是,股票还掌握在犹豫的投资者手里,他们今天没有卖掉股票,并不表示他们不会在明天、一个星期后,或一个月后,把所有的股票卖掉。
相反地,当成交量越来越大,股票还不断看涨时,也是前景堪忧。因为成交量越大,表示股票市场越容易受伤, 因为这时证券市场刚好进入上涨的第三阶段。
我也反对大家对成交量大时,即有利指数上涨的看法。大家认为,大众在这种情况下购买股票,是好现象。确实如此,但这只是就他们购买股票的这一天而言。我的意思是,那些犹豫的投资者买股票,真的是好现象吗?他们下个星期也会买股票吗?难道这些股票不会在下个月重新出现市场?犹豫的投资者不具有立刻把投票脱手的危险吗?
反之,当成交量小时,如果指数看涨,这种情形就非常有利,虽然交易者会声称这种市场状况无足轻重。当然,因为经纪人只对大笔佣金感兴趣,所以他们认为成交量小的股票市场没有意义。然而,事实是股票还一直掌握在固执的投资者手里,并没有转移到犹豫的投资者手中,所以指数肯定还会继续看涨,也会吸引犹豫的投资者,而固执的投资者就等着把股票卖给犹豫的投资者。
普遍一致最明确的讯息,就是当媒体的气氛非常乐观时,那些不久前还不懂股票的人,就会对证券市场产生兴趣。当市场处于牛市第三阶段结束时,最后一批的悲观者就会转而加入乐观者的行列。
在这段时间,一切有利现象都集中在一起,指数和现实没有任何关联,完全退化成没有意义的单纯数字,成为可以随意拨弄的电话号码,无须任何客观冷静的思考。分析家们的解释、本益比或每股盈余这种系数已不再具有从前的意义。大家投机未来,看重的是速度,是工业蓬勃向上发展的速度。