我们回顾一下上面的ROE公式，净资产收益率(ROE)=净利润÷净资产，而净资产=资产-负债。那么这个时候会出现一个问题，就是ROE无法完全反映负债问题。
我们再举一个例子，隔壁老王和村头老李，各开了一家店。老王的店自己投入了100万元，又借款100万元，这家店去掉负债净资产是100万元，每年净利润是10万元，他的净资产收益率就是10%。老李也自己投入了100万元，但是没有借钱，每年净利润也是10万元，他的净资产收益率也是10%。表面上看两家店的ROE都是10%，好像两家店是一样出色的。但实际上，老王是通过增加负债提高了自己的ROE。
通过负债提高ROE，这至少有两个弊端：第一个弊端是，具有过高负债的企业是不安全的，可能随时都会出现资金链断裂的风险；第二个弊端是，单纯对比两家企业的ROE虽然一样，但实际上老王的生意扩产要投入更多的钱。比如日子一天一天过，老王和老李的生意都越来越好，不约而同地选择新开一家一样的店铺，这时候差别就体现出来了，老王需要200万元资金才能再复制一家当前的店，老李则只需要100万元。看似同样的ROE，同样的赚钱能力，当他们想要扩产再投资的时候，就会有巨大的差别。
通过上面的举例我们发现，通过ROE是没办法直观看出企业财务杠杆的，表面上看两家企业都一样，但背后可能是其中的一家运用了高杠杆。所以我们不能盲目地认为ROE高的企业就一定好，寻找高ROE企业的同时，也要深入了解企业ROE的来源。
ROE高主要来自两个维度：净利率和财务杠杆。如果一家企业的高ROE来源于高杠杆，这很可能会是一把双刃剑。如果一家企业的高ROE来自于高净利率，这个确定性就更高一些。
在做同行业对比时，高净利率的企业一般也有两个特征，企业产品有更高的售价或更低的成本，也可能是两者兼具。售价高于同行的产品往往具备某种优势，比如白酒中茅台为啥比其他白酒贵，品牌价值就在那里。另外，有一些企业可能是具备更好的质量和更领先的技术等。
对于更低的成本来源，我们最先思考的是企业产品的原材料，企业产品的原材料是什么，是否有较大的波动，为什么在原材料方面比其他同行有优势。其次也要观察三费占比，和同行对比有没有优势，有哪些费用未来可能被优化或者可能变糟，从而影响净利率。
当我们知道了ROE的重要性，那么ROE是多少算优秀？大多情况下10%～15%不错，15%～20%是优秀，20%～30%为杰出。当然，这也只是初步观察，投资时要进行多维度的观察和思考，不可能是简单的数值对比。我们要关注企业ROE的持续性，不能简单地以某一年的高ROE作为买入标准，如果企业历年的ROE忽高忽低，我们也需要谨慎。同时出现超高ROE的企业也需要警惕，超高的回报一定会经常引起其他资本的注意，我们需要考虑企业的护城河是否足够宽广，是否可以抵御新竞争者的不断入侵。
一家企业过去的ROE高，不代表其未来的ROE也能一样高。无论什么指标，单看当前的静态数值意义都不大，过去的数据只能证明过去，不是过去好的企业未来就能一定好。在漫长的历史中，有无数过去曾经优秀的企业走向衰败。所以ROE只是一个指引，告诉我们这家企业可能具备某些隐藏优势，除了寻找到企业的优势所在以外，我们还要思考这个优势可以持续的时间。一笔投资脱离了对未来的思考，单独看以往的数据是没有意义的。
